2025年最后一天，证监会发布公募基金行业费率改革“收官之作”：《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《新规》，点击左下角【阅读原文】阅读），可谓buff叠满，自2026年1月1日起施行。

《新规》正式版共6章29条，比意见稿多了一条，整体结构如下：

2025年9月5日，证监会曾发布《新规》的征求意见稿，晓赢曾推出过系列解读，分析其带来变化以及在产品运营层面的影响。

如今《新规》正式稿尘埃落定，相较于此前的征求意见稿，正式版究竟有哪些调整与明确？今天我们结合过往解读，对意见稿和正式版的差异、原因及产品运营层面的影响，进行梳理和总结，帮大家快速掌握新规的核心要点。

我们先来看下正式版与意见稿两者对比及解读：

—— 第一章共六条，正式版沿用了意见稿表述，未涉及调整。

“坚持以客户为中心”堪称全篇的题眼。以客户为中心，对投资者而言，一是投资能够获利，二是降低投资成本，即在申购、持有和赎回环节降低费用；对基金销售机构来说，转变“拼规模、重营销” 的老路，未来建立与投资者利益深度绑定的长效机制。

后续章节的条款，都是这一核心原则的具体要求与细化落地方案。

——第七条，正式稿和意见稿无差异。该条明确了基金管理人的直销渠道（如基金公司官网、官方 APP）不得收取认（申）购费和销售服务费。

此前，多数基金公司直销渠道对认（申）购费实行常态化折扣，如 1 折、4 折等，以此吸引投资者。而《新规》首次明确直销渠道不得收取，让利投资者。

——第八条，正式稿有调整。第一，意见稿仅针对股票型基金设置 0.8% 的认（申）购费上限，而正式稿则将这一费率档位的适用范围扩大了，以主动偏股型基金为分类标准，直接将偏股混合型基金纳入其中，应是考虑认（申）费率匹配偏股混合基金投研成本高、风险收益高的特征。

第二，正式稿中，0.3%费率档位纳入了指数型基金，与债券型基金同档位，也应是匹配其被动跟踪为主、管理成本低特性。

——第九条，正式稿和意见稿无差异。该条明确了持有超 1 年可豁免后端认（申）购费的条款，进一步强化了B类份额（后端收费）对长期投资的激励作用。

——第十条，主要目的在于抑止投资者 “快进快出”的短线操作，鼓励长期持有。

首先，明确了投资者赎回基金份额产生的赎回费，应当全额计入基金财产，与意见稿一致。此前行业惯例，基金赎回费是部分计入基金财产，部分可用于销售机构佣金等；

而在赎回费标准上，正式版有较大调整。意见稿对权益类和债券基金 “一刀切”，均适用1.5%（<7 日）、1%（7-30 日）、0.5%（30 日 - 6 个月）；而正式稿将指数型、债券型基金从统一标准中剥离，新增豁免条款：免赎回费的持有期门槛，从意见稿的6个月缩短至7日（个人投资者）或1个月（机构投资者）。

应是考虑到了产品特性和流行性因素，比如债券基金收益率本身相对就低，过高的赎回费，会侵蚀投资者收益，还可能引起投资者提前赎回；对债券基金和指数型基金的短期交易，收取惩罚性赎回费，于市场流动性也不利。

另外需要注意的是，正式稿将 “少于六个月” 明确为 “少于一百八十日”，消除 “自然月” 与 “日历日” 的计算歧义，便于市场理解。

——第十一条，主要针对公募基金C份额的销售服务费，明确了费率上限（费率大幅降低）与长期持有豁免：持有超1年不得收取销售服务费。相比意见稿，正式稿明确将货币基金排除外，允许其持续收取（上限 0.15%/ 年），平衡渠道销售收入与投资者利益。

——第十二条主要针对“尾随佣金”，对机构投资者形成的保有量，设置了实行差异化上限 ：权益类基金30%、其他基金15%。通过降低非权益类基金产品的客户维护费比例，引导销售机构向权益类基金（偏股类）倾斜，引导资金流向更具增长潜力的权益类资产。

——正式稿，新增反排他条款，维护市场公平竞争。推动管理人基于产品定位选择多元销售渠道，防范排他性合作损害市场活力。

——明确基金销售结算资金孳生利息归入基金财产，销售机构将结算资金利息纳入自有收入的行为被终结。

值得注意的是，监管之前叫停的“货币基金增强”模式，正是部分销售机构利用销售结算资金沉淀期间产生的利息，以 “收益补贴”“额外分红” 等名义包装成 “货币基金增强收益”。（基金销售结算新规堵漏洞，"货币基金增强"模式说再见！）

—— 明确投顾业务对应的保有量不得收取尾随佣金，杜绝 “投顾费 + 尾随佣金” 双重收费。新规将彻底根除部分机构为赚高尾佣，推荐佣金高的产品，而非适配投资者需求的投资标的的乱象。将倒逼行业从 “重销售” 转向买方投顾赛道，实现费用与服务精准匹配。

同时，禁止销售机构返还客户维护费，避免低价恶性竞争，维护市场公平秩序。

——上述两条，主要在于遏制不正当竞争和规范廉洁从业行为，划下清晰的业务红线，净化行业生态

——围绕基金销售费用信息披露建立全流程监管要求，分别从基金发行文件、定期报告、销售终端宣传三个关键环节，明确了基金管理人与销售机构的披露责任，保障投资者的知情权与选择权，推动行业收费透明化。

——基金行业机构投资者直销服务平台（简称 FISP 平台），类似公募基金线上“超市”，仅限机构投资者参与。管理人直销业务更规范、更高效、更集中，有利于中长期资金便捷、高效投资公募基金。

——明确了基金管理人与销售机构的违规处罚措施

——存量基金调整窗口期，正式版将整改期限统一为12个月（自2026 年1月1日起算），完成系统技术准备、修改基金合同、招募说明等法律文件公告。

运营系统影响解读

《新规》对于公募基金运营系统主要影响点包含：

1、基金销售服务费；

2、基金认（申）购费；

3、基金赎回费；

4、客户维护费；

5、基金认申购款利息；

6、中登直销服务平台FISP接口；

晓赢曾经推出过系列解读，可参考阅读：

运营系统影响解读 | 公募基金销售费用新规（销售服务费篇）

运营系统影响解读 | 公募基金销售费用新规（基金认、申购款利息

一文说透FISP：平台业务模式与核心数据体系